Развитие финансовой глобализации


Постепенный рост государственных долгов

Рост доходной базы бюджетов и сокращение потребности в деньгах для спасений компаний и банков будут стабилизировать государственные долги развитых экономик. В 2018 гг. подтвердится тренд сокращения госдолгов в «зоне экономии» - Западной Европе (кроме Франции) и Японии. И, наоборот, как и раньше, будет расти госдолг в «зоне рисков» - Южной Европе (плюс Франция), а также в США.

В 2018 году будут, как и прежде, наращиваться государственные долги в группе развивающихся рынков. Их величина будет зависеть от успехов в «реиндустриализации» группы развитых стран (как результат, замедление «мастерских мира»), от динамики национальных валют по отношению к доллару США (их укрепление, как правило, вызывает ухудшение торгового/платежного балансов, рост госдолга), от конъюнктуры на мировых рынках сырья (снижение цен и спроса неизбежно связано с ростом госдолга в сырьевых экономиках).

Увеличатся риски госдолга в неустойчивых экономиках Латинской Америки, зависящих от экспорта сырья (Венесуэла, Бразилия и др.). В группе «мастерских мира», будет расти госдолг, как инструмент стимулирования роста (Китай, Вьетнам, Лаос и др.) Особенно это заметно в Китае.

В 2018 году риски суверенных долгов будут по-прежнему высоки, особенно в Южной Европе и Латинской Америке. Постепенно нарастают риски того, что на рубеже 2020-х гг. вернутся долговые кризисы развивающихся экономик. В 2018 году более 40 юрисдикций будут иметь суверенные долги свыше 70% ВВП, в том числе все страны G-7 (кроме Германии); более 30 стран, в том числе G-7 (без Германии) – выше 80% ВВП.

Увеличится концентрация долгов государств в Средиземноморье (Франция, Испания, Италия, Греция, Кипр). Долги развивающихся стран продолжат выходить за безопасные пределы (точки концентрации – Украина, Египет (госдолг – более 90% ВВП), Бразилия, Хорватия, Черногория (выше 80% ВВП), Венгрия, Сербия (выше 70% ВВП) и др.).

Риски коллапса государственного долга США в 2018 году, как и раньше, могут не приниматься во внимание. Они – минимальны (США – эмитент мировой резервной валюты, покрытие госдолга на две трети – за счет внутреннего финансового рынка США, а также ФРС).

Продолжение финансового развития и финансовой глобализации

За последние 20 лет глобальная экономика значительно продвинулась в своем финансовом развитии. Проявилась закономерность роста финансовой глубины мировой экономики (financial deepening, «financialization»). Как и в ХХ веке, рост финансового оборота и финансовых активов по большинству стран опережал динамику реальной экономики.

Кризис 2008-2009 гг. приостановил этот процесс на несколько лет. После чего он начался вновь. В посткризисный период в большинстве стран выросла монетизация экономики (это ключевой индикатор финансового развития). В 2016-2017 гг. больше 85% индустриальных стран (в 2009 году – примерно 75%) имеют монетизацию выше 80% ВВП (рассчитано по IMF IFS 2000-2017,World Economic Outlook Database October 2016). И, наоборот, около 65% стран (в 2009 году примерно 70% стран) с развивающейся и переходной экономикой имеют «финансовую глубину» ниже 60% ВВП (в том числе и Россия), чуть более 80% стран (2009 году – 85% стран) – ниже 80% ВВП.

Таблица 1. Динамика суверенного долга (валютный долг)

 

Суверенный долг / ВВП, %

1995

2007

2010

2012

2014

2016

2017

2018

Развитые экономики

73

74

99

106

104

106

105

104

«Большая семерка»

76

82

113

121

119

120

120

119

США

71

64

95

102

105

107

108

108

Великобритания

45

44

78

85

88

89

89

90

Япония

91

183

216

238

249

239

240

240

Европейский Союз

68

59

79

85

88

86

84

83

Еврозона

72

66

86

91

94

89

87

86

Германия

56

65

82

79

75

68

65

62

Нидерланды

76

45

63

66

68

62

57

54

Франция

55

64

82

90

95

96

97

97

Италия

109

100

115

123

133

132

133

131

Испания

63

36

62

85

99

99

99

97

Греция

99

107

148

160

180

182

180

184

Развивающиеся экономики

н/д

35

39

37

41

47

48

50

Развивающиеся экономики Азии

н/д

35

42

40

43

47

49

51

Китай

21

35

37

34

40

44

48

50

Индия

70

74

67

69

68

70

69

67

Латинская Америка

н/д

47

49

48

51

58

60

62

Бразилия

н/д

65

65

62

63

78

83

88

Мексика

46 (1996)

38

42

43

49

58

53

52

СНГ

н/д

9

14

14

19

22

23

24

Россия

н/д

9

11

12

16

16

17

18

Источник: IMF World Economic Outlook Database October 2017, General government gross debt, percent of GDP. Данные на конец периода, округлены до целых чисел.

В 2010-2016 гг. монетизация (денежная масса / ВВП, %) выросла в США с 85,3% до 90,6% в еврозоне – с 97,6% до 106,1% , в Великобритании – с 99,9% до 103,4%, в Японии – с 195,7% до 242,9%, в Китае – с 176,7% до 208%. Этот тренд был подтвержден и в 2017 г. Тенденции роста финансовой глубины продолжится и в 2018 г.

Таблица 2. Монетизация по группе стран на конец года (денежная масса/ВВП,%)

 

 

2000

2007

2008

2010

2012

2014

2016

2018

США

48,0

79,5

84,5

85,3

88,5

90,1

90,6

90-94

Еврозона

61,0

92,1

96,9

97,6

99,7

101,8

106,1

106-110

Япония

119,5

195,7

201,2

217,5

231,2

237,4

242,9

243-250

Великобритания

81,9

109,4

123,8

99,9

97,9

98,3

103,4

104-108

Китай

135,2

148,5

148,5

176,7

180,1

189,8

208,0

215-225

Индия

53,7

74,2

78,9

80,0

80,7

82,1

79,3

78-84

Мексика

8,7

37,8

39,5

44,9

46,6

51,6

55,1

58-62

Бразилия

23,7

69,5

72,5

79,3

86,0

87,7

100,2

105-115

Россия

27,0

39,9

36,7

46,8

48,1

54,2

59,3

61-64

Источник: Broad Money – IFS Yearbook 2017, за 2000 г. – IFS Yearbook 2003. GDP – IMF Economic Outlook Database (current prices).

 

Комментарий: при отсутствии показателя Broad Money использовался показатель M2. При отсутствии показателей Broad Money и M2 использовался показатель M3. В случае Великобритании рассчитывается отдельный показатель – M4: включает в себя объем наличной валюты в обращении, общую сумму кредитов, выданную банками, а также сумму заимствований правительства. Монетизация рассчитана как «Широкая денежная масса» к «ВВП» в %. Подготовлена Т.В. Жуковой.

Таблица 3. Динамика глобального рынка деривативов

 

2008

2010

2014

2015

2016

2018

Биржевые фьючерсы (процентные, валютные) открытый интерес, трлн. долл.

18,9

21,1

25,6

25,1

26,2

25-28

Биржевые опционы (процентные, валютные), открытый интерес, трлн. долл.

34,1

41,1

32,0

38,4

41,1

42-46

Внебиржевые деривативы,* глобальный рынок, по нарицательной стоимости, непогашенные контракты, трлн. долл.

598,1

601,0

628,0

493,0

483,0

480-500

Внебиржевые диривативы,* глобальный рынок, по валовой рыночной стоимости, непогашенные контракты, трлн. долл.

35,3

21,3

20,8

14,5

15,0

15-20

*процентные, валютные, на акции, товарные, кредитные дефолтные свопы

Источник: BIS Statistics Explorer, Global OTC Derivatives Market, Exchange-traded Derivatives Statistics.

 

Продолжится финансовая глобализация, будет интенсифицироваться движение капиталов между странами. Индикатор «Международная инвестиционная позиция (активы) / ВВП» по группе стран G-20 был в 2000 г. около 100%. С быстрым ростом глобализации в 2000-х гг. составил в 2007 г. 148% затем в момент кризиса и бегства капиталов упал в 2008 г. до 133%. В 2009 г. восстановился до 141%, и, наконец, в 2014-2016 гг. достиг почти предкризисного уровня в 144-145%. В 2017 г. колебался в пределах 144-148% ВВП стран G-20. Прогноз на 2018 г. – 146-150%.

Вместе с тем рынок деривативов, который был самым динамичным сегментом финансового рынка до кризиса 2008-2009 гг., приторможен, его динамика скачкообразна. Растут преимущественно рынки биржевых деривативов (регуляторы отдают предпочтение именно им). Причины – перерегулирование; подавление центральными банками ссудного процента и его волатильности. Указанные тренды будут продолжены и в 2018 г.

 

Источник: ИМЭМО



3.151552940611
Поделиться:
ЦМТ в соц.сетях:
© 2001 - 2019 • Центр международной торговли • 123610, Москва, Краснопресненская наб., д.12 • +7(495) 258-12-12servinfo@wtcmoscow.ru Яндекс.Метрика