17.07.2017

Экономика России: внешняя и внутренняя конъюнктура, денежный и валютный рынок

«Экономика России демонстрирует хорошие темпы роста», - говорят в своем регулярном исследовании аналитики Sberbank CIB. В первом квартале текущего года по сравнению с аналогичным периодом 2016 года инвестиции в основной капитал выросли на 2,3%. Экспорт увеличился на 7,1%, импорт – на 16,5%. При этом чистый экспорт уменьшился, поскольку импорт в реальном выражении рос быстрее экспорта. Во втором квартале экспорт замедлился, при этом импорт ускорился. Приток инвестиций поддерживает обменный курс. По результатам первого квартала потребление населения увеличилось на 2,7%, а совокупное потребление (включая госсектор) выросло на 2,1%. 

Данный результат противоречит динамике оборота розничной торговли, которая снизилась в соотношении с прошлогодним периодом на 1,6%, а также незначительному росту платных услуг населению (рост на 0,2%). Росстат объясняет это увеличением объемов интернет-торговли и приобретением товаров и услуг за рубежом. Поэтому оборот розничной торговли не является наглядным показателем потребления и осложняет  точность прогнозирования динамики ВВП. По мнению экспертов Сбербанка, доля импортных товаров в структуре потребления в этом году увеличится, важным фактором, обусловливающим рост импорта, является улучшение динамики оборота розничной торговли непродовольственными товарами, который еще в марте-апреле увеличился на 1% (по отношению к прошлому году), а в мае уже на 1,8%, что, в свою очередь, является благоприятным опережающим индикатором для обрабатывающего сектора. Распространение современных технологий, в основном приобретаемых за границей, положительным образом влияет на улучшение динамики обрабатывающей промышленности и ведет к увеличению импорта сырья и компонентов.

В июне наблюдался резкий скачек инфляции, составивший 0,6% (в помесячном исчислении). Причиной резкого роста инфляции послужили холодные весна и лето, несколько сдвинувшие во времени фактор влияния сезонности. Так, в июне цены на плодоовощную продукцию выросли на 8,3%, а инфляция ускорилась до 4,4% в годовом выражении (в мае - 4,1%), то есть отклонение от целевых 4%, запланированных Центробанком России, очевидно. В начале июля данный процесс замедлился, по прогнозам инфляционная динамика будет оставаться спокойной и не должна повышаться. Однако погодный фактор может внести свои коррективы, поэтому некоторые риски всё же существуют. 

По итогам мая рост выпуска в базовых отраслях вырос на 5,6% по сравнению с маем 2016-го, что является самым высоким результатом с первого полугодия 2012 года.  Промышленное производство повысилось на 5,6%, сельское хозяйство – на 0,3%, грузоперевозки - на 9,5%, строительство – на 3,8%, оптовая торговля выросла на 7,7%. Несмотря на короткий календарный период и повышенное потребление в связи с нехарактерными погодными условиями, в целом динамика экономики улучшилась даже по сравнению с 1 кварталом 2017. Показатели майской динамики выпуска в базовых отраслях создают определенный оптимизм, хотя по большей части это связано с ростом в добывающем секторе. Такие экономические результаты, особенно рост в секторе грузоперевозок и в оптовой торговле, дают основания экспертам Сбербанка улучшить годовой прогноз по ВВП с 1,1%, как предполагалось ранее, до 1,3%.


Недавно Центробанк провел исследование с целью выявления отраслей российской экономики, в целом выигрывающих от укрепления рубля. Результаты показали, что укрепление рубля наиболее благоприятно для компаний, которые ориентированы на национальный рынок, но имеют в своей структуре расходов большую долю импортируемых, промежуточных и инвестиционных товаров. Это производство транспортных средств и транспортного оборудования; производство электроники, электрического и оптического оборудования; производство машин и оборудования за исключением оборонной отрасли; производство одежды и тканей; производство неметаллической минеральной продукции. Несмотря на то, что при укреплении рубля рентабельность снижается, в целом она остается положительной. При укреплении рубля ряд отраслей сохраняет финансовую стабильность. Это производство нефтепродуктов, добыча полезных ископаемых, строительство, производство металлов, целлюлозо-бумажная промышленность, транспорт, химическая промышленность, производство продуктов питания. На добывающие отрасли и нефтепереработку укрепление рубля не оказывает воздействия, поскольку оно обычно компенсируется повышением цен за пределами России. При этом укрепление рубля, вызванное притоком иностранного капитала,  может оказывать неблагоприятное воздействие на данные отрасли. На такие отрасли, как производство резины и пластмасс, производство кожи, кожевенной продукции и обуви, а также деревообработка укрепление рубля влияет негативно и влечет за собой падение рентабельности.

Институтом  экономической политики им. Е.Т. Гайдара в марте 2017 года был проведен опрос различных секторов промышленности на предмет оптимальности обменного курса для каждого бизнеса. Результаты показали, что для металлургии это 61 руб./долл., для химической промышленности - 59 руб./долл., для машиностроения – 54, для лесозаготовки и для продуктов питания – 49, для легкой промышленности и строительных материалов - 47, для здравоохранения – 42. То есть сильный рубль предпочтителен для технологически развитых отраслей, которые в большей степени полагаются на импорт инвестиционных и промежуточных товаров и в меньшей степени конкурируют с зарубежными производителями.


Несмотря на нормализацию инфляционного фона, резкий рост инфляции в июне может повлиять на принятие решения на очередном заседании  ЦБ о дальнейшем снижении ключевой ставки. В первом квартале и начале второго квартала наблюдалось ослабление рубля против доллара. Рубль показывает пока худшую динамику по сравнению с остальными валютами. Динамика национальных валют фактически разделилась на два лагеря: валюты развитых рынков и других рынков, показавших основные падения (к ним относится рубль, турецкая лира и юарский рэнд). Из зарубежных развитых рынков наибольший рост за последние годы показывают облигации Германии. Чувствительность валютных рынков менее ощутима, чем ранее. Основной приток ликвидности идет в развивающиеся страны, а основные инвестиционные вливания в долларах направлены в страны БРИКС. Сегодня можно констатировать устойчивый тренд на стабильность пары евро/доллар и ослабление валют развивающихся стран. Повышение ставки ФРС в этом году может быть только однократным, гораздо большая ставка делается на ЕЦБ. Падение рубля в данном периоде связано со снижением активности экспортеров и нахождением страны в фазе активного спроса на валюту (существенная часть средств продолжает конвертироваться в валюту), а также с высокой волатильностью нефти (падение нефти на 6,5% за полгода). С 21 июля начнется период некоторой поддержки рубля в связи с периодом выплаты налогов, в частности, с выплатой налогов крупнейшими экспортерами, что создаст определенную синергию, которая должна превысить спрос на валюту. Рост объема конвертаций в валюту приведет к дополнительному снижению рубля в августе, на конец третьего квартала прогноз аналитиков Сбербанка составляет 61,5 руб./доллар.

Избытка валютной ликвидности на рынке не наблюдается с начала года. Федеральное казначейство, ВЭБ проводят постоянные еженедельные аукционы для пополнения рынка рублевой ликвидностью. Объемы недельных депозитных аукционов Центробанка для дополнительной стабилизации рублевой ликвидности находятся в объёме порядка 600 млн рублей. Внутренние процентные ставки по доллару несколько превышают международные. Валютные свопы торгуются на достаточно привлекательных уровнях и показывают наивысшие значения за последние годы. Экспортёры придерживали продажи валюты, рост покупок валюты наблюдался только со стороны резидентов и корпорантов. После данных по инфляции в недельном выражении (рост 0,4%) и торгов выше 61 рубля  за доллар эксперты не ожидают дальнейшего снижения процентной ставки ЦБ. В любом случае дальнейшие недельные данные по инфляции будут иметь огромное значение для политики ЦБ по формированию ключевой ставки.

Высокий уровень неопределённости в США, недоверие политике Президента Трампа, однократное изменение ставки ФРС США не позволяет инвесторам усилить свою активность на рынке золота. В итоге с начала года колебания цены достигали 20-30 долларов за унцию. Недоверие Трампу повлекло отрицательную динамику на рынке золота, с январской цены в 1295 долларов за унцию цена упала до 1220. Политическая неопределённость в США будет пока поддерживать цену на золото на том же уровне (является наиболее безопасным активом для ряда стран, хранящих активы в золоте). Прогноз экспертов Сбербанка составляет 1230 долл. за унцию к 4 кварталу 2017 года.

Среди факторов, влияющих на цену нефти, - заседание ОПЕК в мае, которое не принесло ожидаемого результата и, соответственно, повлияло на снижение цены. Также существовало серьёзное опасение, что рост добычи в Нигерии и Ливии, государствах, не являющихся членами ОПЕК, повлияет на рынок (их добыча по результатам мая увеличилась на 0,7% по сравнению с прошлым годом). Слабый спрос на бензин США, который традиционно показывал высокий сезонный рост, тем не менее, также привел к снижению цены нефти и ослабил спрос инвесторов. Однако темпы роста добычи оказались временным явлением, и в итоге цена составила 47 долл. за баррель. Факторов для восстановления цен нефти достаточно мало, ожидается традиционный, но незначительный и краткосрочный рост цены к концу года. В перспективе во многом цена зависит от желания или нежелания Нигерии и Ливии присоединиться к ОПЕК. 5%-ное ослабление рубля и падение цены на нефть соответственно повлияли на рынок акций. Слабость рубля поддержала акции металлургической промышленности - акции нефтяных компаний снизились, но незначительно. При этом рынки акций развивающихся стран выросли в первом периоде 2017 года на 2%.


3.151503120945
Поделиться:
ЦМТ в соц.сетях:
© 2001-2016 • Центр международной торговли • 123610, Москва, Краснопресненская наб., д.12 • +7(495) 258-12-12 • servinfo@wtcmoscow.ru Яндекс.Метрика